最牛美女基金经理：继续轻仓

　　王炯：硕士学历，九年证券行业研究和投资经历。曾在大鹏证券研究所和投资部担任研究员、首席分析师助理等职务，2004年加入东吴基金，担任东吴嘉禾基金经理助理，现任东吴基金管理有限公司投资总监兼任投资管理部总经理、东吴双动力基金经理。
　　继牛市王亚伟时代后，暴跌的熊市开启了"美女基金经理"王炯的时代。王炯日前在接受早报记者采访时透露，今年1月初她在一周内把股票仓位减少30%，并一直坚持不加仓。眼下王炯对后市仍持谨慎态度，其计划把低仓位状态保持相当长时间。
　　银河证券提供的数据显示，截至今年上半年，上证综指累计下跌50%左右，股票型基金平均跌幅达36%，而同期东吴双动力基金仅跌22%，在所有股票型基金中排名第一。其掌舵者正是目前各大网站红人---美女基金经理王炯。
　　一周减仓30%
　　约访王炯很不容易。
　　"都是亏损的，就算是亏得最少也是亏啊，没什么好说的。"她对收益状况并不满意，冠军这一盛名之下，公众对王炯的认识通过口碑在网络传播。
　　今年上半年以来，市场行情急剧下跌，基金重仓股助跌，让基金经理的专家光环迅速褪去，基民在声讨和互相安慰中，备受焦灼不安的煎熬，基金经理的压力也陡然大增。
　　时势造英雄，时势也让美女"出鞘"。
　　资料显示，东吴双动力基金2006年12月成立时，上证指数约为2700点左右，至2008年6月底上证综指又回到2700点左右，该基金累计净值仍在1.7元以上。一年半时间里，在大盘跌回原位的背景下，仍为初始投资者实现超70%的净值增长率，王炯的"美女基金经理"之名不胫而走。
　　王炯并不因此欣喜。在她看来，面对大的系统性风险，基金经理可腾挪的空间非常小，资产配置显得更加重要。
　　她透露，自己在今年1月大盘5000多点时，果断大幅减仓。
　　"大概花了一个礼拜的时间吧。"王炯说，"仓位当时在80%至90%之间，迅速降到了60%左右。"
　　减仓的理由很简单，"当时大家都对黄金十年极度亢奋，这和当时全球经济减速的情况形成极大落差。"王炯认为，当时的市场表现已和基本面出现严重背离。
　　大举减仓中，首先"处理"的是周期性股票和银行股。随后王炯没怎么参与抢反弹，仓位一直很低。而这一轮调整中，不少基金经理在6000点逃顶后，倒在3000点至4000点的"抄底"血泊中。
　　"黑天鹅"来时征兆很多
　　在历史罕见的这一轮暴跌中，身为女性基金经理，王炯的"辣手"减仓和坚诀不加仓，令众多男性基金经理为之汗颜。
　　王炯说，市场是很残酷的，它不管投资者的背景如何，每个参与者都必须在市场中永远兢兢业业，如履薄冰，同时要从市场中不断的学习和自我反省。
　　她边思索边说："投资有时真的很痛苦，因为人总是愿意认可自己做对的事情；而老想着自己犯的错误反复检讨，是违背人性的。但投资就是要不断回忆总结自己的错误。作为基金经理，非常忌讳在同一个坑里摔倒两次，也不可能把所有的错误都去犯一遍，再了解错误，所以总结教训的时候，还要不断学习，以防止历史错误重演的可能性。"
　　谈到自己在熊市里总结的重要投资教训，王炯说了一个"黑天鹅"的故事。她注意到一点，对于所有投资者而言，在寻找白马股的时候，都要做好准备---"黑天鹅"随时会到来。
　　生活中"黑天鹅"无处不在。在发现澳大利亚的黑天鹅之前，欧洲人认为天鹅都是白色的，然而，"黑天鹅"的出现颠覆了一切。
　　"黑天鹅像是一场意外灾难，它的到来将立即改变市场的游戏规则，改变市场对未来的预测，也将立即结束博弈，使得所有身在其中的投资人损失巨大，而市场对此束手无策，因为根本无法预测黑天鹅什么时候到来。从这个意义上说，每个人都是向黑天鹅借了明天在做正常的投资，而黑天鹅决定这个游戏何时结束，它的到来将决定全体没有离场的投资人的命运。"
　　事后，王炯总结，黑天鹅并不可怕，可怕的是人们总是忽略黑天鹅的存在，结果是黑天鹅飞来的时候，我们措手不及。"黑天鹅"来的时候有很多征兆，这个可以通过对证券历史的研究和学习来体会重要的特征和线索。比如这次上证指数从6000点跌下来，市场经过反弹后到5500点再次掉头向下时，王炯退出得异常坚决。
　　"头部不是猜出来的，在6000点到4800点的反弹震荡中，市场弹不上去了，美国次级债危机加剧了全球投资者的离场，企业的盈利增速下显现出乏力之势，一些不妙的苗头出现了。"王炯说。
　　市场刚进入可投资区域
　　当A股市场与"黑天鹅"不期而遇之后，王炯对下半年的市场继续保持谨慎。
　　她认为全球资产价格仍处于下降过程中，对于银行、地产等行业影响较大。同时经济步入下降周期和企业盈利下滑是2008年下半年不得不面临的问题，从经济周期和股市周期的历史演绎分析结果来看，市场的触底过程，取决于世界经济对能源需求的收缩，最终形成利润增长的底部，这决定了市场底部区域的形成。
　　目前，A股市场搏政策反弹的游戏已开始，王炯则对此很淡然。今年5月，不少基金经理认为石化电价可能进行价格改革，加仓应对政策变局时，王炯持仓不动。
　　她说："我只有看到确定性的东西，才会采取相应的措施。而不是在政策出台前揣测管理层的意愿，政策是没法猜的，政策出台的时点更是无从把握。"
　　近期，政府高层频繁调研长三角、珠三角，对于宏观紧缩政策可能放松的预期越来越强，QFII和部分公募基金应声而动，开始加仓。然而王炯仍然坚持说，自己不会"加仓"。
　　假设没有具体政策出来，但宏观紧缩政策实际操作中已经放松，是否会加仓？王炯的回答很坚定："也不会加仓，假设没有政策出台，实际操作也随时可能变化。"
　　她还指出，任何政策出台，改变不了市场运行趋势，改变的只能是道路的曲折度，"对于宏观经济必须明白，经济增速回落多少并不重要，关键是看企业业绩增速底部有没有出现，企业业绩增长的底部有没有出现，到目前为止，还看不到底部出现的迹象。"
　　不过王炯也相信，在快速大幅调整后，市场已进入可投资的上限，即市场仍有下跌空间，但一些个股已经慢慢跌出机会。
　　消费服务业值得配置
　　对于具体板块，王炯的看法是，对于处于经济转型期的中国而言，产业升级、节能效率提高是未来产业的发展方向，符合这些转型方向的行业和公司将面临较大的发展机遇。此外，中国是个发展中国家，国民可支配的收入会越来越高，在消费品方面中国正在经历从初级生产向高级生产的转变，消费服务行业值得配置。
　　"比如，过去可能大家都喜欢穿国外的大牌，买国外的化妆品，但中国本土的一些服装和化妆品可能也会发展，会出现一些比如某品牌的衣服。以前大家都喜欢买国外的家电，但现在国内一些家电品牌也照样受到认可，道理是一样的。"她举例说，品牌消费品在中国处于萌芽和快速发展阶段，经济周期的波动比较小，未来发展前景会比较确定，相关公司的投资机会也比较确定。